日前，據(jù)媒體報道，現(xiàn)代牧業(yè)(01117.HK)在北京的某些小區(qū)推廣自產(chǎn)牛奶，這家專門從事奶牛養(yǎng)殖和牛奶生產(chǎn)的企業(yè)一直以來都是以提供原奶為主，走上游奶源路線。如今推廣自產(chǎn)牛奶，似乎有意大力發(fā)展終端市場。

現(xiàn)代牧業(yè)上市前，自2005年開始一直以養(yǎng)牛、生產(chǎn)及銷售原奶為主，超過九成銷售額直到2011年年底還是來自于蒙牛。對蒙牛依賴度過高也廣受投資者的詬病。由于現(xiàn)代牧業(yè)與蒙牛乳業(yè)訂立了從2008年10月開始的十年承購原料奶供應協(xié)議，按照規(guī)定，現(xiàn)代牧業(yè)有權將30%的奶源供應給除了伊利和光明的其他公司。目前看來，現(xiàn)代牧業(yè)預備將這30%用來打造自主乳業(yè)品牌，而發(fā)展終端市場更需要背后愈發(fā)充足的奶源作為支撐。

公開資料顯示，公司計劃2015年前完成30個萬頭規(guī)模牧場的建設與運營，奶牛存欄超過26萬頭，日產(chǎn)牛奶3000噸以上，到2012財年就能有20個牧場投入運營。根據(jù)該公司最新財報數(shù)據(jù)顯示，截至2011年12月31日，現(xiàn)代牧業(yè)擁有16個運營的萬頭規(guī)模牧場及4個在建的畜牧場，飼養(yǎng)總共12多萬頭乳牛。因此，現(xiàn)代牧場在5年發(fā)展期后依然保持著快速擴張的狀態(tài)，但與現(xiàn)代牧業(yè)“光鮮”的擴張相伴隨的是一系列后遺癥。

擴張不休污染不止牧場建設運營引發(fā)詬病

現(xiàn)代牧業(yè)的高速擴張，尤其是萬頭牧場的建設和運營所引發(fā)的環(huán)境污染問題及疫病苗頭為外界所詬病。

位于安徽省馬鞍山市的畜牧場為公司所擁有的首個畜牧場，于2006年全面投產(chǎn)?，F(xiàn)代牧業(yè)稱，公司經(jīng)營著中國最完善的大型畜牧場。牛糞處理方面，各畜牧場每天平均產(chǎn)生約700噸牛糞，全部經(jīng)過各畜牧場的中央發(fā)電系統(tǒng)收集及加工，轉(zhuǎn)為生物氣用以發(fā)電。繼而透過公司的循環(huán)系統(tǒng)將余下的牛糞循環(huán)再用，以轉(zhuǎn)化為肥料。且公司各個畜牧場均配備乳牛廢物處理設施，足以處理各畜牧場產(chǎn)生的所有乳牛廢物。

但不少媒體報道，據(jù)牧場所在地的村民反映并得到相關政府部門證實的情況是：丹東村已由“衛(wèi)生村”變成了“蒼蠅多得可以用手抓”的“蒼蠅村”；而污染丹陽新河事件，是牧場成立以來最嚴重的事故。在現(xiàn)代牧業(yè)肥東牧場，處理后的牛糞沼液被排入田地，致水稻減產(chǎn)，所在地長王村成了村民口中的“牛屎村”；在現(xiàn)代牧業(yè)洪雅牧場，村民遭遇“蒼蠅襲城”，并懷疑井水也被污染。

多地事實證明，從2006年至今，現(xiàn)代牧業(yè)的污染一直存在。其發(fā)行公告中及相關資料中所稱的“足以處理各畜牧場產(chǎn)生的所有乳牛廢物”在事實面前不堪一擊。

乳品行業(yè)專家表示，奶牛養(yǎng)殖是一個高排污的產(chǎn)業(yè)，平均一頭奶牛一天排糞尿50公斤左右，一個萬頭牧場一天糞污的排放量能達到600噸左右，一年排泄物就有20多萬噸。一頭牛一年所產(chǎn)生的糞污需要10畝地來消化。在大部分是耕地的農(nóng)業(yè)地區(qū)，完成20萬噸污物降解非常困難。

業(yè)內(nèi)曾經(jīng)多次探討過超大牧場選址以及經(jīng)濟規(guī)模等問題，并且已達成了一個共識：在中國南方，1000至2000頭奶牛的牧場可實現(xiàn)最佳規(guī)模效應；在北方，除了呼倫貝爾等少數(shù)地區(qū)，其他地方并不具備建設萬頭牧場的自然條件。

萬頭牧場經(jīng)營投資價值存疑

除了污染問題，萬頭牧場經(jīng)營模式和盈利問題也逐漸引發(fā)為外界所擔憂。

奶牛養(yǎng)殖專家指出，目前中國奶業(yè)的規(guī)?；B(yǎng)殖是必經(jīng)之路，不過萬頭牧場的計劃很宏大，但是在中國能夠?qū)崿F(xiàn)最大利潤化的牧場規(guī)模是2000至3000頭，這一規(guī)模從管理到糞污的處理來說都是比較適合和容易的，一頭牛一年能掙七八千。

業(yè)內(nèi)人士指出，6000頭一區(qū)間階段已違背發(fā)展乳業(yè)節(jié)糧產(chǎn)業(yè)的目的，如果規(guī)模繼續(xù)擴大會造成邊際成本上升，邊際收益下降，養(yǎng)殖規(guī)模在1萬頭以上的基本已是規(guī)模不經(jīng)濟。在對河北、內(nèi)蒙農(nóng)區(qū)、山西等主要農(nóng)業(yè)生產(chǎn)地區(qū)調(diào)研發(fā)現(xiàn)，6000頭養(yǎng)殖規(guī)模已達到了邊際單產(chǎn)最高水平，且進入了高投入高產(chǎn)出的發(fā)展區(qū)間。

現(xiàn)代牧業(yè)2010年7月1日-2011年6月30日財年年度報告顯示，公司全年實現(xiàn)凈利潤2.25億元，同比增加322.7%，所產(chǎn)牛奶銷售額為11.13億元，同比增加88.8%。按照報告期內(nèi)現(xiàn)代牧業(yè)擁有16個運營牧場計算，平均每個牧場盈利只有1000多萬元。

而資本市場已對現(xiàn)代牧業(yè)的投資價值表示出了疑問。2010年11月26日現(xiàn)代牧業(yè)在香港成功上市，發(fā)行價為2.89港元，市盈率高達146倍。然而上市首日就尷尬破發(fā)，報2.51港元，下跌13%，此后鮮有高過發(fā)行價的表現(xiàn)，近期維持在每股2.1港元左右。

花旗曾表示，現(xiàn)代牧業(yè)業(yè)務符合軌道，惟2012財年乳牛指導數(shù)量較少，故下調(diào)2012-13年盈測4-6%，下調(diào)其目標價。