不收購三鹿照樣虧
鯨吞三鹿，消化不良？近日，三元股份發(fā)布2009年年報顯示，全年營業(yè)利潤巨虧1.1億元，同比下降高達509%。據(jù)年報中稱，虧損的主要原因是公司收購原三鹿集團部分資產(chǎn)而組建的河北三元同期虧損1.38億所致。
真相果真如此嗎？網(wǎng)易財經(jīng)梳理了三元股份自2003年上市以來年報不難發(fā)現(xiàn)，三元股份的主營業(yè)務(wù)常年處于虧損狀態(tài)，之所以沒有退市，竟依賴于其擁有的北京麥當(dāng)勞50%股權(quán)所帶來的投資性收益。
“沒有收購三鹿，三元照樣虧損，只不過是多與少的問題”，一位業(yè)內(nèi)人士對網(wǎng)易財經(jīng)表示。
三元股份鼎盛時期占北京80%牛奶市場，其母公司三元集團源于有50多年歷史的北京市農(nóng)墾局，三元集團從計劃經(jīng)濟時代繼承了大而全的生產(chǎn)模式，旗下不但有乳品，還有種業(yè)、養(yǎng)殖業(yè)、石油公司、出租車公司、房地產(chǎn)甚至酒店業(yè)，并持有北京麥當(dāng)勞的50%的股權(quán)。
2008年三聚氰胺事件后，處在聲譽巔峰的三元股份提出“三元要進入中國乳業(yè)的前三名”的目標(biāo)，而時至今日，乳業(yè)三巨頭蒙牛、伊利、光明09年均實現(xiàn)盈利，而作為08年唯一盈利的乳制品上市公司三元股份卻再次陷入了虧損，而從營業(yè)收入上看，三元股份不及蒙牛和伊利的十分之一，不及光明的三分之一。
三鹿的包袱
2007年三聚氰胺事件后，主營業(yè)務(wù)只有11億的三元吃下三鹿，當(dāng)時曾有分析師擔(dān)心三元“蛇吞象”后會消化不良。
三鹿集團曾是中國乳業(yè)三巨頭之一，2007年銷售收入103億，營業(yè)額僅次于伊利和蒙牛，奶粉產(chǎn)量則居全國首位，營業(yè)收入是三元的十倍。
三元股份在2009年的年報中認為，虧損1.1億的主要原因是河北三元完成對原三鹿集團的部分資產(chǎn)拍買、整合后，加大了市場投入力度。
網(wǎng)易財經(jīng)從河北三元了解到，2009年，河北三元建設(shè)巴氏奶、酸奶及奶亭項目，其中在石家莊市的100噸的酸奶、巴氏奶生產(chǎn)線投資約5500萬元；此外河北三元還投資1000多萬元在石家莊興建了300個奶亭，發(fā)展直銷業(yè)務(wù)。
除了投資，三元還砸下了大筆的市場費用，三元股份的年報中稱，為盡快搶占市場，河北三元在產(chǎn)品鋪市、組建擴建銷售隊伍等方面投入銷售費用較多。2009年下半年，河北三元加大了廣告投放。
此外，河北三元接收了原三鹿集團兩千余名員工，加之市場開發(fā)初期需要一定的人員投入，造成人工成本過高，人均銷售額和人均投入產(chǎn)出比低。有媒體用“背著三鹿賽跑”，來形容三元所面臨的困境。
對于上述虧損原因，北京東方艾格農(nóng)業(yè)咨詢有限公司乳業(yè)分析師陳連芳認為，三元在整合原三鹿的資產(chǎn)第一年投入確實會比較大，并且不會很快產(chǎn)生效益。此外，河北三元以奶粉業(yè)務(wù)為主，09年前3個季度原料奶價格低，奶粉的利潤空間大，但因三元剛剛整合奶粉業(yè)務(wù)，沒有抓住機會打開市場，錯過了擴大市場份額最好的時機。
陳連芳說，預(yù)計2010年河北三元的日子也不會太好過，自09年第4季度開始，原料奶價格上漲，擠壓了利潤空間。
傍住麥當(dāng)勞
分析人士指出，如果沒有河北三元，三元股份的主營業(yè)務(wù)依舊是虧損的。三元股份年報中披露，三元股份09年的利潤總額約為負1.38億，其中河北三元的同期虧損也是1.38億，如果沒有河北三元，利潤總額為零，但這其中包含了來自三元股份握有北京麥當(dāng)勞食品有限公司50%股權(quán)所帶來的7795萬元的收益。正是來自麥當(dāng)勞的股權(quán)收益，攤平了除河北三元外主營業(yè)務(wù)的虧損額度。
實際上，北京麥當(dāng)勞對三元股份的貢獻不僅在股權(quán)收益，還有關(guān)聯(lián)交易。在三元09年的前5名客戶中，北京麥當(dāng)勞居第二位，09年三元與北京麥當(dāng)勞的營業(yè)總額達3329萬元，占到三元全年營業(yè)額的1.89%。
網(wǎng)易財經(jīng)從當(dāng)年北京市農(nóng)工商聯(lián)合總公司一名已經(jīng)退休的管理人員處了解到，北京麥當(dāng)勞公司是美國麥當(dāng)勞公司與北京市農(nóng)工商聯(lián)合總公司于1991年在北京成立。北京市農(nóng)工商聯(lián)合總公司握有50%股權(quán)。1997年，這50%的股權(quán)連同其他資產(chǎn)一起置入三元股份的前身——三元食品，后來又在03年作為三元股份資產(chǎn)中的一部分上市。多年來，三元股份來自北京麥當(dāng)勞股權(quán)收益約兩億元。
三元股份2003年上市以來，北京麥當(dāng)勞除2003年受非典影響業(yè)績下滑，此后每年貢獻的利潤均為數(shù)千萬元。04年、05年，三元陷入虧損，若繼續(xù)虧損，面臨退市的風(fēng)險，此后的06年、07年、08年，三元股份出現(xiàn)盈利，但盈利總額，均低于來自麥當(dāng)勞的股權(quán)收益。
根據(jù)歷年三元股份年報顯示，三元股份06年利潤總額為1264萬；07年利潤總額1606萬；08年利潤總額3433萬，而這三年，來自北京麥當(dāng)勞的股權(quán)收益分別為，06年投資收益1327萬；07年投資收益3423萬；08年投資收益5586萬。這意味著，06年至08年，來自麥當(dāng)勞的股權(quán)收益，對三元在同一財年盈利起到了決定性作用，正是因為來自投資麥當(dāng)勞的股權(quán)收益，才讓三元避免了退市的危險。
業(yè)內(nèi)人士指出，2008年三聚氰胺事件后，作為上市公司中唯一盈利的乳業(yè)股，很多媒體將其歸因于三元未檢出三聚氰胺，實際上，即使是這一年，如果沒有來自北京麥當(dāng)勞5586萬的股權(quán)收益，三元也是虧損的。
根源何在
2008年三聚氰胺事件后，獨善其身的三元贏得了產(chǎn)品質(zhì)量過硬的聲譽。當(dāng)時，三元股份董事長張福平曾表示，“三元要進入中國乳業(yè)的前三名”。
然而，時至今日，乳業(yè)三巨頭蒙牛、伊利、光明09年均實現(xiàn)盈利，而作為08年唯一盈利的乳制品上市公司卻再次陷入了虧損。
乳業(yè)分析師陳連芳認為，歷史給了三元機會，但其卻沒有抓住，沒有迅速擴大市場份額。雖然三元收購三鹿的部分資產(chǎn)，并重點投入嬰兒配方奶粉業(yè)務(wù)，但受困原料奶價格上漲和已經(jīng)逝去的市場機遇，未來前景并不看好。
09年乳業(yè)上市公司的年報數(shù)據(jù)也顯示，三元距離董事長張福平所稱的進入中國乳業(yè)前三名的目標(biāo)還有很長的路要走。09年，蒙牛乳業(yè)營業(yè)收入257億元，凈利潤11.16億元。伊利主營業(yè)務(wù)收入242.08億元，凈利潤為6.48億元。光明實現(xiàn)營業(yè)收入79.43億元，凈利潤1.89億元。而三元營業(yè)收入只有23.8億元，凈利潤虧損1.28億。僅從營業(yè)收入上看，三元不及蒙牛和伊利的十分之一，不及光明的三分之一。
從總資產(chǎn)上看，三元與中國乳業(yè)前三名的差距依舊很大。09年的年報顯示，伊利總資產(chǎn)為131.5億元 ；蒙牛89.1億元，光明41.2億， 而三元算上09年競拍收購原三鹿約4.9億的固定資產(chǎn)后，總資產(chǎn)也僅有25.4億。
從上述數(shù)據(jù)可以看出，吃下三鹿后的三元，無論在營業(yè)收入、利潤和總資產(chǎn)方面，與中國乳業(yè)前三名仍有不小的差距。
而在中國乳業(yè)的歷史上，三元曾擁有眾多優(yōu)勢。三元源自有著50多年歷史的北京市農(nóng)工商聯(lián)合總公司，該公司退休的管理人員朱文（化名）告訴網(wǎng)易財經(jīng)，農(nóng)工商聯(lián)合總公司與北京市國營農(nóng)場管理局曾是兩塊牌子一套人馬，是一家政企合一的農(nóng)工商綜合經(jīng)營的大型聯(lián)合企業(yè)，90年代時，該公司擁有16個農(nóng)場、14個公司、4個研究所和1所職工大學(xué)。總?cè)丝?0多萬。曾是北京市第三大財政支柱（第一位首鋼、第二位燕山石化）。
朱文說，“三元”這個名稱與“農(nóng)工商”有關(guān)，元乃首也，“三元”取的是“農(nóng)、工、商”三方面都是第一之意。但是，隨著乳品的市場化競爭，從國企轉(zhuǎn)制過來的三元沒有及時適應(yīng)市場，“三元的領(lǐng)導(dǎo)習(xí)慣了老大思維，用國營企業(yè)的那一套機制去去市場化管理的伊利、蒙牛競爭，三元很快敗下陣來，北京的市場份額逐漸縮小，外部市場開拓卻是舉步維艱”。
朱文說，受制于不夠靈活的用人機制，大量優(yōu)秀的人才從三元流失。在三元有這樣一個流傳很廣泛的段子，2002年，一名很優(yōu)秀的營銷人才因在三元得不到重用，轉(zhuǎn)而自己出來創(chuàng)辦企劃公司，幫助伊利搞策劃，這名年輕人當(dāng)時曾說過，“要用三年時間，使伊利打敗三元”。這個段子的真實性，已無從驗證，但“伊利打敗三元”這句話卻一語成讖，三年之后的2005年，已經(jīng)上市的三元股份進入虧損的第二個年頭，若繼續(xù)虧下去，將面臨退市的危險。次年，三元實施了一系列改革，并依靠來自北京麥當(dāng)勞的股權(quán)收益，這才扭虧為盈。三元06年的年報中披露了改革的內(nèi)容，如“深入用人分配機制改革，人力資源管理日趨系統(tǒng)化”；“加強財務(wù)管理，資金狀況明顯好轉(zhuǎn)，企業(yè)效益大幅提高”；“品牌推廣及宣傳力度加大，銷售質(zhì)量穩(wěn)步提升”。這些改革，也從側(cè)面印證了三元曾在分配機制、人士管理、品牌推廣等方面存在種種問題。
即使屢次錯過了發(fā)展壯大的機會，但在乳業(yè)分析師陳連芳看來，三元依舊擁有自己的優(yōu)勢。三元坐擁北京巨大的乳制品消費市場、低成本收購三鹿的部分資產(chǎn)、背靠擁有雄厚財力的三元集團，只要策略對路，三元還是擁有做大的機會。
隨著中國乳品產(chǎn)業(yè)的復(fù)蘇，特別是蒙牛、伊利、光明這乳業(yè)三巨頭的全面盈利，三元如何發(fā)揮自身優(yōu)勢，盡快走出虧損境地，成為擺在三元管理層面前的一道新難題。
(來源：網(wǎng)易 財經(jīng)頻道)
