瑞銀認(rèn)為，由于乳制品消費(fèi)進(jìn)入成熟期，增長率不高，并且市場份額的進(jìn)一步上升空間有限，該行并不看好乳制品類股票。

    瑞銀（UBS）7月6日發(fā)布報(bào)告指出，根據(jù)目前的估值，瑞銀對乳制品類股票并不看好，并且維持中國蒙牛（02319）的賣出評級(jí)，將內(nèi)蒙古伊利（600887）的評級(jí)由賣出上調(diào)至中性，原因如下：城市地區(qū)的乳制品消費(fèi)已經(jīng)進(jìn)入成熟期，02年至07年液體牛奶消費(fèi)復(fù)合年均增長率僅為2%。由于三聚氰胺丑聞導(dǎo)致08年消費(fèi)進(jìn)一步惡化，液體牛奶消費(fèi)年率下跌15%。前三大生產(chǎn)商已經(jīng)占據(jù)68.8%的市場份額。市場份額進(jìn)一步增加的上升空間不像肉制品等其他行業(yè)那么高。中國乳制品的售價(jià)相比世界其他地區(qū)并不很低。瑞銀認(rèn)為原料奶價(jià)格將不會(huì)長期保持目前的低水平。地區(qū)品牌如三元（600429）和 光明乳業(yè) (600597：7.37，+0.03，↑0.41%) 受益于三聚氰胺丑聞。因此瑞銀認(rèn)為，考慮到競爭仍然激烈，分銷成本將不會(huì)下跌。

    瑞銀認(rèn)為，城市乳制品消費(fèi)已經(jīng)進(jìn)入成熟增長期，02年至07年液體奶消費(fèi)復(fù)合年均增長率為2%。由于三聚氰胺丑聞08年消費(fèi)更為糟糕，液體奶消費(fèi)年率下跌15%。瑞銀預(yù)計(jì)這將在09年反彈，并且未來2年將保持每年2%的增長率。

    瑞銀指出，前三大生產(chǎn)商已經(jīng)占據(jù)68.8%的市場份額。根據(jù)ACNielsen的數(shù)據(jù)，07年12月的時(shí)候，液體牛奶市場（剔除牛奶飲料和酸奶）中前三大生產(chǎn)商的市場份額為68.8%。市場份額進(jìn)一步增加的上升空間不像肉制品等其他行業(yè)那么高。 左旋肉堿副作用瘦身霜潤膚乳排行榜去痘印如何正確補(bǔ)妝排行榜明星瘦身方法

    盡管中國的人均收入大幅低于美國，但中國的乳制品售價(jià)和美國相比并不低。因此瑞銀認(rèn)為，中國乳制品企業(yè)沒有太多上調(diào)售價(jià)的空間。

    瑞銀認(rèn)為，原料奶價(jià)格可能將上升，難以長期維持目前的低水平，原因在于：

    1）中國供應(yīng)的原料奶無法滿足總體需求。首先，過去8年奶牛數(shù)量增長低于奶產(chǎn)品增長。08年奶牛數(shù)量由2000年的488萬頭上升至1,300萬頭。然而同期奶產(chǎn)品由827萬噸上升至3,650萬噸。第二，乳制品進(jìn)口在過去三年持續(xù)增加。

    2）2010年國際原奶價(jià)格可能將上升。根據(jù)Wisconsin Farm Market News Service的預(yù)測，09年美國的牛奶價(jià)格預(yù)計(jì)為每100磅11.95至12.35美元，并且預(yù)計(jì)將上攀至每100磅15.10至16.10美元。瑞銀預(yù)計(jì)中國原奶價(jià)格將在09年下半年上升。

    地區(qū)品牌如三元和光明乳業(yè)受益于三聚氰胺丑聞。因此瑞銀認(rèn)為，考慮到競爭仍然激烈，分銷成本將不會(huì)下跌。

    由于沒有卷入08年9月的三聚氰胺丑聞，北京三元09年第一季度的市場份額有所增加。該公司09年第一季度的收入年率增長59%，好于整個(gè)行業(yè)的年率下跌8%。上海光明乳業(yè)是上海最大的乳制品企業(yè)，09年第一季度的增長也好于行業(yè)增長率，因三聚氰胺丑聞期間其上海產(chǎn)品經(jīng)測試是安全的。